【趨勢研報】大盤小碎步向上，后續仍有上行空間

均線來看，指數來到30日均線之上，上觸120日均線。5日、10日及20日均線有向上拐頭趨勢，且5日均線上穿10日均線并20日均線。但目前看量能上依然沒有充分，預計指數后期仍是調整向上趨勢。今日帶來分享如下：

1、短期關注合寧收費年限延長，長期看斷頭路貫通效應

2、化工品倉儲行業壁龕市場龍頭，并購式成長

3、優質水電龍頭，逆流而上

4、價格戰陣痛難免，不改龍頭確定性趨勢

一、短期關注合寧收費年限延長，長期看斷頭路貫通效應

皖通高速(600012)

公司主營業務為安徽省內高速公路的運營與管理，目前公司控股7條高速公路與1條國道，營運公路里程557公里。通行費收入是公司最主要的收入來源，且持續增長。

短期看點在于合寧高速續期：公司股價處于低估狀態很大程度上源于主力路產合寧高速的年限延長未能獲批。但我們認為年限在近期獲批是大概率事件，因為通過改擴建延長公路收費年限有法可依且有大量案例可循。收費年限到底能夠延長多久存在不確定性，參考公司出具的可行性報告以及以往的改擴建案例，我們認為收費期限有望延長至2039年以后。

中期看點在于寧宣杭高速斷頭路貫通：公司控股51%的寧宣杭高速現階段每年虧損超3億元，主要系該路段從安徽向北往南京以及從安徽向西往杭州的兩個方向都是斷頭路。近期寧宣杭高速貫通工作開始加速，我們認為江蘇段有望于21年末貫通，浙江段有望于22年末貫通，將大幅提升該路段的收入水平，幫助路產實現扭虧為盈。

相比于行業內其他可比公司，我們認為皖通高速的優勢體現在大型資本開支期依舊能夠維持較低的杠桿率，是公司經營現金流充沛的外在體現。有賴于此，公司DCF估值水平即使在最悲觀假設下（合寧高速完全不延期）也明顯高于現在的市值。

二、化工品倉儲行業壁龕市場龍頭，并購式成長

宏川智慧(002930)

公司儲罐位于珠三角、長三角及東南沿海，具有區位優勢。公司子公司三江港儲、宏川倉儲、宏元倉儲以及新收購的嘉信倉儲位于珠三角中心地帶；子公司太倉陽鴻、南通陽鴻位于長江南北岸；子公司福建港能位于東南沿海，所在地湄洲灣石化基地泉惠石化園區是中國石化產業振興規劃中的九大煉油基地之一。

公司擁有自建碼頭，地理位置優越，可保障及促進倉儲業務發展。太倉陽鴻碼頭位于江蘇省蘇州市太倉港口開發區，擁有8個泊位，最大可靠泊8萬噸級船舶；南通陽鴻碼頭位于江蘇省南通市如皋港區，擁有6個泊位，最大可靠泊8萬噸級船舶；三江港儲碼頭位于東莞市沙田鎮虎門港立沙島，擁有2個泊位，最大可靠泊2萬噸級船舶；宏川倉儲在建碼頭位于東莞市沙田鎮虎門港立沙島，計劃設有2個泊位，按最大可靠泊2萬噸級船舶設計；福建港能擬建設碼頭位于福建省泉州市湄洲灣港斗尾港區，規劃等級為3萬噸級（結構按照5萬噸級設計）；嘉信倉儲碼頭位于珠江西岸，具備2個5000噸級船舶泊位。

公司子公司是各大商品交易所指定交割庫，有利客戶粘性。截至2019年9月末，公司子公司太倉陽鴻、南通陽鴻為鄭州商品交易所甲醇指定交割庫；公司子公司三江港儲、太倉陽鴻、南通陽鴻為大連商品交易所乙二醇指定交割庫；公司子公司南通陽鴻、三江港儲為大連商品交易所苯乙烯指定交割倉庫。

三、優質水電龍頭，逆流而上

華能水電(600025)

全國第二大水電企業， 穩健水電龍頭。華能水電系華能集團旗下唯一水電平臺， 立足瀾滄江已投產裝機 2318.4 萬千瓦（水電裝機占比 99%），全國第二大水電企業。 西電東送疊加云南省內用電需求回升， 保障公司穩定發展， 預測 19-21 年 EPS 0.28/0.28/0.29元，剔除 2018 年處置金中公司 23%股權收益 36.8 億元等非經常性因素影響， 我們預計 2019 年核心凈利潤增長達 72%。 結合 DCF 對應每股權益價值 4.99元，參考可比公司 20年 1.8倍平均 P/B，我們給予公司 20年 1.7-1.9倍目標 P/B，對應目標價 4.66-5.21 元，首次覆蓋給予“增持”評級。

西電東送疊加云南省內需求穩定，助推穩步發展。公司電量消納地區以廣東、云南省內為主， 2018 年占比約 61%/28%，西電東送疊加省內需求穩定，助推公司業績穩步發展： 1） 產業扶持拉動云南省電力需求增速維持相對高位，預計 19-21 年省內用電增速 9%/8%/8%，疊加云南省裝機增速下降，供給偏緊， 省內交易電價下行空間有限； 2） 廣東省為全國用電量最大省份， 2018 年達 6323 億千瓦， 我們預計 19-21 年用電需求增速基本維持穩定為 6%/5%/5%，保證西電東送電量； 3）瀾上五座電站已全部投產， 2019 年 7 月公司簽訂廣東購售電合同，瀾上機組協議內上網電價 0.3 元/千瓦時，顯著高于存量機組，有望提振平均電價。

四、價格戰陣痛難免，不改龍頭確定性趨勢

銳科激光(300747)

公司為內資光纖激光器龍頭標的，打破外資壟斷，引領國內光纖激光器技術進步；我們判斷短期宏觀經濟邊際改善，價格戰趨緩；中期行業競爭仍將持續，陣痛難免；長期看公司確定性強，業績空間極大。

好公司： 內資龍頭， 引領國內技術進步，打破壟斷。公司研制出我國第一臺 25W 脈沖光纖激光器，第一臺100W、 1000W、 4000W、 6000W 和 10000W 連續光纖激光器產品并批量化生產，實現國產光纖激光器產品從無到有的突破，并始終引領國內光纖激光器產業發展；硬核技術團隊布局多位千人專家；航天科工控股，華工激光牽頭成立，平臺得天獨厚。

好賽道：公司競爭優勢顯著，價格戰短期陣痛不改長期確定性。激烈價格戰過程中，公司盈利能力顯著優于同業，市占率提升迅速。我們判斷公司與 IPG 價格戰將趨緩，主要源于（1） IPG 人力成本為主，降成本空間有限；（2）中國市場降價拖累全球定價；與國內其他企業比，公司技術領先，核心部件自產比例遠超其他競爭對手，且公司布局早，品牌效應基本確定，規模效應顯著，盈利能力有較強支撐。

好時代：激光行業方興未艾，應用場景不斷拓展，行業天花板高： 水漲船高， 公司除份額提升邏輯外，享行業成長基本利好， 激光加工替代傳統加工方式、光纖激光器取代傳統激光器，并拓展至新興產業高精度加工應用。預測 2020 年國內光纖激光器市場規模增速大于 20%。