【趨勢研報】技術面走好，反彈趨勢未改

技術上，滬指日線技術圖形為帶上下影線的十字星，短期均線收斂向上發散，MACD指標零軸下金叉后繼續向上發散，多重指標疊加顯示市場弱轉強，多方短期占優，新一輪反彈行情有望繼續向上拓展空間。今日帶來分享如下：

1、CNC設備龍頭，5G時代推動業績拐點顯現

2、鋼構加工制造龍頭，強者恒強

3、為什么說進口廢紙收緊太陽紙業受益明確

4、品牌和渠道壁壘持續加強，公司2020年有望迎業績拐點

一、CNC設備龍頭，5G時代推動業績拐點顯現

華東重機(002685)

CNC機床設備龍頭，下游需求拐點顯現：公司為全球港口裝卸設備領先供應商，通過并購潤星科技實現強強聯合，切入CNC數控機床制造領域。受困下游3C領域景氣度下行，2019年公司前三季度實現凈利潤1.68億元，同比下滑45.45%。2019下半年在5G通信、智能穿戴等新興領域的推動下，CNC數控機床需求開始逐步回暖，公司業績拐點凸顯。

5G時代元年開啟，投資規模有望超1.2萬億。2020年5G全球商用，我國進入大規模部署階段。根據中國信通院《5G經濟社會影響白皮書》預測，2020年起5G將帶動高達萬億元的直接經濟產出?？紤]共建共享影響，若達到4G網絡同等覆蓋，國內5G宏基站數量預計在400~500萬站。因此，在建設期主設備最為受益。

5G時代設備先行，公司數控機床有望充分受益。5G基站面臨高功耗難題，散熱難度加大，散熱模組技術方案持續升級。5G手機中的金屬中框及結構件，對比4G手機，加工精度要求更高，加工時間更長，從而有望推動新一輪CNC設備更新周期的到來。5G手機換機潮推動精密加工迎新藍海，公司作為CNC設備的龍頭企業，未來有望充分受益。

二、鋼構加工制造龍頭，強者恒強

鴻路鋼構(002541)

行業需求平穩，下游集中度提升利好龍頭。2018年全國鋼結構產值增速超30%，產量增長11.86%，量價均有明顯提升，行業前景好。另外，下游集中度提升及環保趨嚴使鋼構加工業向龍頭集中：1）下游行業集中度增加：地產、制造業和基建是下游三大需求領域，2010-2018年萬科、恒大、保利、碧桂園、融創五家公司合計市占率由5.02%增至16.84%，中建市占率（房建工程）由5.50%增至6.02%；2）環保政策趨嚴，小企業生存空間進一步被擠壓。公司2018年產能160萬噸，隨著后續的產能持續擴產龍頭效應更加明顯，公司前五大客戶業務占比2018年已提高至20%+，龍頭地位保證了未來訂單的飽滿。

產能持續擴張，滿產后單噸盈利有提升空間。1）行業紅利助力公司產能釋放：2016年開始，公司以安徽、河南、重慶為主，加速布局生產基地，我們預計2019年底產能將達300萬噸，2020年底接近400萬噸，2021年產能將超400萬噸，另外受益于行業的高速發展以及龍頭集中度提升，2018年公司產能利用率及產銷比均超90%，未來我們預計也將保持較高水平；2）調整訂單結構來提高單噸盈利：2018年公司單噸收入、毛利、盈利各為4129元、508元、108元。行業較高水平企業的盈利情況以及公司訂單中的優質訂單盈利情況均好于目前公司的單噸盈利情況，根據公告，公司來料訂單單噸收入多在1000-3000元之間，非來料訂單多在5000-7000元之間，其中僅三分之一單噸收入大于7000元，我們認為，公司訂單均價參差不齊，滿產后訂單選擇權有望增強，單噸收入、盈利仍有提升空間。

三、為什么說進口廢紙收緊太陽紙業受益明確

太陽紙業(002078)

廢紙進口逐漸收緊，全面禁止進口為期不遠。近年來廢紙進口政策逐步收緊，通過減少進口廢紙配額、提升進口廢紙中混雜物質量標準、對美國廢紙 100%開箱檢驗等政策逐年減少外廢進口， 2020 年底推動基本禁止外廢進口成為確定性很強的政策導向。

廢紙進口量逐年下滑收緊，廢紙缺口即將出現。18 年的情況一方面是持續去廢紙庫存，另一方面毛衣戰等宏觀因素邊際沖擊最大，目前廢紙紙廠庫存 5.2 天庫存基本是歷史低位，隨著 11 月份中國制造業采購經理指數（PMI）為 50.2%，連續 6 個月運行在 50%以下后重回擴張區間。經過了 2018 年全年和 2019 年 H1 機制紙終端產銷的疲弱，隨著PMI 重回擴張區間，機制中終端產銷狀況有望改善。

預計國內廢紙的回收極限為 5500-6000 萬噸。 國內廢紙回收是在廢紙消費量的基礎上進行回收，國內箱板瓦楞紙消費量大約只有 80%留存國內（20%隨著出口貨物間接出口到海外），木漿系紙中將不能回收的生活用紙等紙種剔除后計算，預計國內廢紙的回收極限為 5500-6000 萬噸。

四、品牌和渠道壁壘持續加強，公司2020年有望迎業績拐點

涪陵榨菜(002507)

榨菜行業單寡頭， 行業龍頭有望獲取 50%以上市場份額。 1.2018 年榨菜行業收入估算 70 億元， 我們預計未來 5 年量價復合增長 0%/3%。2.行業具備原材料資源占有壁壘。行業原材料青菜頭運輸困難且產地集中， 2018 年四川/重慶涪陵區/浙江青菜頭產量占比 41%/36%/9%，涪陵區產地最優。 3.行業單寡頭。 2018 年行業龍頭涪陵榨菜收入市占率23.26%；第二品牌魚泉 3.00%。 行業龍頭目前在成熟市場廣州收入市占率 50%+， 我們預計其長期將獲取 50%+全國市場份額。

公司具備強定價權， 品牌和渠道壁壘有望持續加強。1.公司具備強定價權， 10-18 年榨菜均價復合增長 8.22%。居民收入是公司榨菜價格上漲的錨，我們預計未來 5 年榨菜終端價將從目前 2 元/包提升至 3 元/包，拉動出廠價持續提升。 2.公司管理層經營穩健。 董事長在公司從事管理 19 年，將公司打造成行業單寡頭。 3.擁有行業唯一全國性品牌。4.渠道優勢有望持續加強。（1）渠道管理持續加強， 19Q1-3 銷售人員增加 120 至 462 人。（2）渠道覆蓋率提升， 公司覆蓋全國省地級城市，且持續加大縣級市場開發， 競爭對手渠道集中于區域性省地級城市。

公司 2020 年有望迎業績拐點，未來 5 年收入復合增長 13%+。 1.輕庫存上陣疊加渠道擴張顯成效，我們預計 2020 年公司榨菜業務量價同比增長 10%/3%， 新品類收入同比增長 15%+。 2020 年公司原材料成本有望同比下降 20%，保障凈利率在費用加大投放情況下實現提升。 2.受益省地級市新零售、餐飲渠道擴張和縣級市渠道下沉，預計未來 5年公司榨菜銷量 CAGR=8%。 3.受益通脹紅利和單寡頭地位，預計未來 5 年榨菜均價復合增長 5%+。 4.公司將打造醬腌菜平臺型企業。