【趨勢研報】磨底階段，靜待拐點出現

均線來看，指數運行在年線下方，且5日均線有向下相交年線，上方受多條均線壓制，且多條均線有拐頭向下之勢。整體量能依然不足，預計指數后期仍是震蕩格局。今日帶來分享如下：

1、壇開榨香繞涪城，鑿渠耕道始豐年

2、稀缺的停車設備上市平臺，切入停車場運營領域

3、卓越之芯，引人入勝

4、補欄逐步回升 動保龍頭有望受益

一、壇開榨香繞涪城，鑿渠耕道始豐年

涪陵榨菜(002507)

腌菜行業仍處量價齊升階段，涪陵集中度仍可提升。中國腌菜行業處于放量提價的快速發展期，仍有近10倍增長空間。在人均消費量方面，通過對非榨菜品類的生產現代化，取代小作坊和家庭腌制，提高至美國與韓國的平均水平，可提升至目前的5倍。而在噸價方面，當達到三國中最低值時，可提升至目前1.8倍。具體到榨菜行業，行業規模數據并不統一，本文認為榨菜行業出廠總規模為80億元，涪陵市占率為25%，仍然有市場集中度提升的空間。

榨菜行業內競爭對手相比，涪陵榨菜具備三大護城河。按高低依次為：生產、品牌以及渠道護城河。生產方面，青菜頭集中收獲、低值易腐的特點帶來了榨菜行業的天然壁壘。而涪陵獨占青菜頭最大產地，強大的現金流和窖池儲藏能力可以平抑原材料價格波動。品牌方面，公司通過廣告和包裝的變化，成功在消費者心中樹立了榨菜行業高端的龍頭品牌形象，有利于公司提價的實施。渠道方面，公司繼續加大渠道下沉力度，銷售人員數量將達700人，計劃覆蓋1500個縣，經銷商規模達1800人，在同業中遙遙領先。

量價拆分公司營收，探尋歷史規律。價增方面以提價為主，產品結構升級為輔。提價仍然以成本提升為主要動因，當提價幅度高于成本變動3pct以上時，提價策略容易失敗。量增方面，產能釋放階段將有效驅動銷售，帶來量增。渠道下沉當年可帶來一定增幅，但大量貢獻營收有2-3年的滯后期。

二、稀缺的停車設備上市平臺，切入停車場運營領域

五洋停車(300420)

通過資本運作布局停車產業，打造停車設備雙核布局；公司于2015年11月并購重組偉創自動化，逐漸將重心轉移到停車設備等新產業中，停車設備業務收入由2015年的4,456萬元增長到2018年的6.21億元。2017年，公司收購了山東天辰，構建了南有偉創自動化、北有天辰智能南北雙核格局，鞏固了公司在行業中的領先地位。2019年4月公司公布定增計劃，擬建設東莞、徐州兩個生產基地，推動公司突破產能瓶頸，奠定公司長期快速發展的基礎。

需求+政策雙輪驅動，停車設備市場前景可期：需求方面，國內汽車保有量保持快速增長，停車位的需求量也隨之擴大，預計到2019年停車位需求或將達3.3億個，停車位的供給缺口巨大。政策方面，2016年前后，國家密集出臺了一系列支持城市停車場建設的相關政策，各城市也紛紛出臺相應的規劃以推動城市停車場的建設。在政策、規劃的扶持下，機械停車設備行業或將保持長久的景氣，國內機械停車設備行業銷售總額有望在2024年達到235億元。

推進停車場投資建設運營一體化業務；公司以“智造+停車資源+互聯網”為中長期戰略，推進停車場投資建設運營一體化業務。2019年上半年，公司通過產業基金對長安停車的整體收購，以此為契機構建五洋停車投資運營板塊。公司昆明醫院BOT項目已建設完成并投入運營，南平、南昌、昆明、沈陽、撫州等城市停車項目也先后落地。此外，公司擬投入2.8億元打造智慧停車系統平臺，推動公司“智造+停車資源+互聯網”全產業鏈發展戰略。

三、卓越之芯，引人入勝

卓勝微(300782)

5G 射頻信號處理要求提高帶動新增需求，國產化率提升市場份額。射頻器件是消費電子無線通信系統的核心。 根據產業鏈信息， 5G 手機 BOM的增加預計 30%來自于射頻前端。 2018 全球射頻前端市場為 171 億美元， 預計 2023 年射頻前端市場約 350 億美元，年均復合增速達 15%。目前手機射頻前端芯片主要被 Broadcom、 Skyworks、 Qorvo、 Murata 等外資企業占 85%市場份額， 國內優質企業迎來較大的進口替代空間。

卓勝微： 射頻前端芯片國產佼佼者。卓勝微從手持電視芯片做起，歷經目標市場衰退，產品需求湮滅困境， 創始團隊始終堅持走正向研發之路， 獲得自主研發射頻芯片設計技術的正面突破。 利用自身“輕、快”的優勢抓住 GPS LNA 及射頻開關需求崛起一戰成名。 截至2018 年公司射頻類芯片及開關出貨量超 22 億顆， 營收規模 5.60 億，凈利潤實現 1.60 億元。 立足本土市場的巨大需求， 公司有望逐步突破海外射頻龍頭的壟斷地位。

業務模式較好， 核心技術構建壁壘。公司采用 Fabless 的輕資產模式，具有初始投入資本較小，運營包袱較輕等特點， 能夠快速捕捉新興熱點需求并迅速推出產品制勝。 公司多款產品形成爆款，因此盈利能力較好， 18 年 ROE 達 41%，毛利率超 50%，均可比肩全球射頻龍頭 Skyworks，顯現公司的成長潛力較大。 公司客戶結構比較集中，前 6 大客戶營收占比超過 90%，主要為三星、小米、華為等國際品牌客戶。未來隨著公司拓展更多國內大客戶以及 5G 的到來， 公司有望保持持續較快增長， 盈利能力有望提速。

四、補欄逐步回升 動保龍頭有望受益

中牧股份(600195)

飼料獸藥穩健發展，率先進軍寵物市場。公司2018年飼料業務營業收入11.20億元，同比增長13.93%，與其他企業企業對比位于領先水平。從2009年到2018年，獸藥毛利率從7.39%快速提升至32.64%，受益于毛利率提升，2018年毛利達到2.95億元，成為公司主要利潤來源之一。2019年7月3日，中牧實業股份有限公司與江蘇瘋狂小狗寵物用品有限公司簽訂了《戰略合作框架協議》，標志公司正式進軍寵物市場。

養殖業：供給缺口大，補欄迫切利好動保行業。自2018年8月非洲豬瘟疫情以來，全國能繁母豬存欄量從3145萬頭急劇下降，截至10月存欄量僅剩1924萬頭，降幅高達37.80%。2018年全國豬肉消費量為5539.8萬噸，由于供給收緊，預期2019年消費量下降至5054.0萬噸，以4850.0萬噸的產量測算，2019年豬肉供給缺口或超700萬噸。當前全國生豬存欄量下降嚴重，進而導致了肉價大幅走高，預測明年上半年豬價仍維持高位，2019年全國豬肉供給缺口大，補欄需求明顯。

靜待非瘟疫苗上市，業績有望迎爆發。非瘟疫苗大約于11-12月能進入臨床試驗階段，經過第一批商品豬約6個月的臨床試驗后，樂觀預計明年9月份會下發臨時性批文，最快明年底能上市。初步預測非瘟疫苗將為疫苗市場帶來近百億的空間。按照非瘟疫苗90億市場規模和口蹄疫的市場占有率做測算，單只非洲豬瘟疫苗有望為公司帶來共13.5億元營收和7.68億元的毛利。