【趨勢研報】大盤探底回升，技術形態空轉多

日線上，MACD指標處于綠柱縮短，KDJ指標掉頭向上，這些指標提示后市日線上將繼續反彈。但盤中個股走勢分化嚴重，尤其是近期大盤走弱以來表現優異的股票近期補跌嚴重。短期股指走勢仍將震蕩上揚，需要成交量能夠有效放大才會走的更加長遠。操作上還是要控制下倉位。今日帶來分享如下：

1、捷足先登創佳績，行業平價進行時

2、聚焦非住宅優質賽道，資本賦能揚帆起航

3、股權激勵覆蓋廣，解鎖條件要求高

4、長三角建工龍頭，一體化助力業績釋放

一、捷足先登創佳績，行業平價進行時

捷佳偉創(300724)

電池片設備：行業正處“PERC”向“異質結”過渡。復盤光伏技術迭代，基本完成了兩輪五年的行業革命，包括硅片環節的金剛線切割產業化、電池片PERC化兩輪技術浪潮，其本質則是完成了“單晶”替代“多晶”的產業鏈轉移，其核心為“減少資產投資，提高轉換效率，降低生產成本”以達到行業降低光伏度電成本的目標。即“提效降本”永遠為光伏行業主旋律，其中設備商扮演了重要的角色。當前，行業正處在PERC后時代，隨著PERC+及HJT（異質結）電池產業化此起彼伏，我們預計新一輪倚靠設備商的“軍備競賽”終將到來。

十年一劍，公司電池片環節設備全球領先。PERC較傳統電池主要添加的工藝設備為PECVD，公司的核心產品為PECVD設備和擴散爐，產線配套能力行業領先。同時，作為全球電池片設備商龍頭，公司TOPCon等PERC+設備及異質結設備研發領先行業且儲備充足，持續卡位新一輪技術革命

公司在手訂單充足，支撐業績高速增長。截止到2019年Q3，公司預收款項18.42億元，根據公司訂單確認“3331”確認規則預計，公司目前在手訂單上限是61.40億元，在手訂單下限為30.70億元，而公司發出商品32.46億元，對應30.67發出未確認訂單（以2019年中報發出未確認商品占存貨的比例計算），即公司截止到2019年Q3，公司或仍有34.76億在手未執行訂單，公司在手訂單飽滿，并將持續支撐公司業績。

二、聚焦非住宅優質賽道，資本賦能揚帆起航

新大正(002968)

經營情況： 錯位布局非住宅業態，受益后勤社會化，打造非住宅物管巨頭。2015-18 年，公司簽約面積、計費面積 CAGR 分別達 18.3%、 17.1%。截至 19H1末，簽約面積、計費面積分別為 6,771、5,838 萬方，分別較 18 年末+8.0%、+8.8%。公司作為獨立第三方物管公司，戰略聚焦非住宅業態，在學校、航空、政府機關等門檻較高的物業細分領域占據市場領先地位，其規模擴張相對較穩定。服務區域由重慶擴大至全國，隨著我國后勤社會化的推進，公司非住宅業務將進一步擴張。

財務狀況： 14-18CAGR 業績 29%，利潤率保持近 10%，非住宅占比提升。2018 年，公司營收 8.9 億元，同比+15.4%；歸母凈利潤 0.9 億元，同比+24.7%。2014-18 年，營收、歸母凈利潤 CAGR 分別達 23.1%、 29.4%。 作為獨立第三方物管公司，公司沒有開發商背景，依靠優質服務實現較高凈利率水平，并非住宅業態由于較強重定價能力，長期來看毛利率較住宅業態將更為穩定。

估值情況：預計 19 年業績+22%，合理 PE30-35 倍，對應市值 32-38 億元。綜合考慮上市后資本賦能、非住宅空間釋放、利潤率穩定，預計公司 19/20 年業績同比+22%/+23%。后勤社會化推動非住宅業態物管空間逐步打開，及后續業態重定義、增值服務提升帶來的二次空間?？紤]公司聚焦非住宅業態優質賽道、 A 股物管公司稀缺性，給予公司 2019 年合理 PE 區間 30-35 倍，對應目標市值區間 32-38 億元。

三、股權激勵覆蓋廣，解鎖條件要求高

密爾克衛(603713)

限制性股票激勵員工，彰顯管理層經營信心。公司2019年12月2日晚發布限制性股票激勵計劃公告，擬以18.41元/股的價格向激勵對象授予限制性股票288.00萬股，其中首次授予限制性股票232.50萬股，預留55.50萬股。此次股權激勵覆蓋面廣，包括公司董事、中高級管理人員、核心技術和骨干人員等52人。限制性股票激勵計劃有助于吸引和留住核心管理人員、核心技術/業務人員，有效地將股東、公司和核心團隊三方利益結合在一起。

股權激勵覆蓋廣，解鎖條件要求高。本次授予限制性股票的授予價格為18.41元/股，擬授予的288.00萬股股票占計劃草案公布日公司總股本的1.89%，首次授予的232.50萬股占總股本的1.52%，占此次激勵股份的80.73%。首次授予的和預留的限制性股票在授予日起滿12個月后分四期（每期25%）和三期（解除比例30%、30%和40%）解除限售，解鎖條件均以2018年凈利潤為基數，分別為2019-2022年凈利潤增長率分別不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%和2020-

2022年凈利潤增長率分別不低于70.24%、114.50%、170.27%。股權激勵。解鎖條件2019-2022年復合增速28%，考核指標具有一定挑戰性。2020年攤銷成本占2018年凈利潤的16.43%首次授予的權益費用總額為4340.78萬元，2019-2023年5年攤銷。2019-2023年分別攤銷188.40、2170.39、1130.41、602.89、248.69萬元，攤銷分別占2018年凈利潤1.32億元的1.43%、16.43%、8.56%、4.57%和1.88%。

四、長三角建工龍頭，一體化助力業績釋放

上海建工(600170)

上海建工背靠國資委， 參與上海市 50%以上市重大工程，是長三角區域龍頭建筑企業， 擁有高品牌美譽度:公司涉及建筑施工、設計咨詢、房產開發、城市建設投資、 建筑工業等多方面綜合業務， 形成完整產業鏈，在各業務上均擁有一系列行業最高資質， 形成全方位競爭優勢， 歷年來完成多項高難度重大工程，建立高品牌美譽度， 被授予“中國建筑業行業標桿”等稱號， 位列上海市建筑施工企業綜合實力排名首位。

基建施工、 基建投資、 設計咨詢業務方面，長三角一體化將提升業務增長空間。2019 年《交通強國建設綱要》 發布，指出 2020 年到 2035 年期間我國將基本建成交通強國，設定了“三張交通網”戰略，即發達的快速網、完善的干線網、以及廣泛的基礎網，以及“兩個交通圈”，即“全國123 出行交通圈”和“全球 123 快貨物流圈”，未來基建補短板速度有望持續加快。 長三角一體化的首要任務是共建互聯互通綜合交通體系，故而未來將全面推進長三角地區交通基礎設施建設。 對標日本東京灣軌交線路密度， 預計未來軌交里程有望達到 5526 公里，未來 10 年復合增速有望達到 15.88%。

投資建議：鑒于長三角一體化加快房建、基建發展，及人口集聚效應提升房地產需求， 長三角一體化將帶動公司全產業鏈協同發展， 上海建工作為長三角地區龍頭建筑企業，未來省內外訂單及收入有望高速增長， 根據模型測算，公司收入及毛利率有望提升，預計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 35.30 億元、41.78 億元、48.10 億元， EPS 分別為 0.40、0.47元、0.54 元，對應 PE 為8.68 倍、7.33 倍、6.37 倍，給予“強烈推薦”評級。