【趨勢研報】大盤震蕩分化，周期股反彈

均線來看，指數運行于5日均線之下，上方受多條均線壓制，且多條均線有拐頭向下之勢。整體量能仍顯不足，預計指數后期仍有震蕩調整需求。今日帶來分享如下：

1、區位優勢漸顯，龍頭進入發展新階段

2、產品渠道雙引擎發力，助推區域龍頭二次騰飛

3、民營檢測龍頭業績拐點已至，未來提升空間大

4、行業需求景氣向上，擴產鞏固競爭優勢

一、區位優勢漸顯，龍頭進入發展新階段

冀東水泥(000401)

冀東水泥是華北水泥市場的絕對龍頭。金隅水泥業務與冀東水泥重組完成后，冀東水泥的實控人為北京市國資委，位列中國第三大和世界第五大的水泥生產商。公司產能主要分布在華北各省，熟料產能占到華北地區總產能的32.09%，是華北水泥的絕對龍頭企業，市場控制力強。

京津冀供需格局改善明顯，已步入發展新時代。年初以來京津冀地區固定資產投資和房地產開發投資較2018年同期明顯好轉，未來3-5年也是京津冀一體化交通建設的規劃大年，2019年審批計劃投資重點項目總額達到4559億元。地區財政收入增速趨勢向好，為基建投資提供有力支撐。地區錯峰限產和環保執法趨嚴并且幾無新增產能，價格對需求敏感。

雄安建設開始加速，按照規劃未來三年總需求可達3400萬噸。2019年以來雄安建設明顯加快，上半年固定資產投資增速快于河北全省4個百分點，我們測算如果雄安啟動區建設按規劃加速建設，未來3年每年將有上千萬噸水泥需求，冀東水泥占據雄安市場80%左右份額，每年預計將會貢獻10%左右的水泥需求增量。

二、產品渠道雙引擎發力，助推區域龍頭二次騰飛

古井貢酒(000596)

徽酒龍頭再振興，專注變革助成長。古井貢酒是安徽白酒龍頭，中國老八大名酒企業之一。2007年新管理層上任后進行自我調整回歸主業，2008年推出主打產品年份原漿系列，進行渠道的精耕細作與產品結構優化。2019Q1-3營收82.03億元，同比+21.31%；歸母凈利潤17.42億元，同比+38.69%。

卡位次高端市場，產品結構持續升級。安徽省內經濟增長穩定，市場的主流消費價格帶上移，次高端擴容。公司作為徽酒龍頭，聚焦次高端市場，成功實現了產品結構升級和放量。公司一抓產品結構升級，古8及以上實現高增長，占比持續提升；二抓獻禮古5控量保價，穩定省內價盤及渠道利益，三抓部分縣級渠道市場，進一步提升市場競爭力。

渠道、產品、品牌三力齊發，造就核心競爭力。（1）渠道方面，古井貢酒自2009年實施“三通工程”，直接接觸終端網絡。古井保證了對渠道價格的掌控能力，并且建立了穩固的廠商關系，在渠道上也嘗試創新，采取“區域保護+分渠道操作”模式實現新產品的快速布局。（2）產品方面，以年份原漿為絕對主力，產品覆蓋面廣，而隨著消費升級，古井貢酒不斷調整優化自身產品結構且進行產品創新，強化高端占位。（3）品牌方面，一方面古井貢酒大力宣傳品牌，銷售費用逐年走高以建立品牌制高點，另一方面古井集團深入實施5.0戰略與追求國際化并進，助推品牌新高度。

三、民營檢測龍頭業績拐點已至，未來提升空間大

華測檢測(300012)

第三方民營檢測龍頭，初步完成全國實驗室投資布局、進行國際化初探

1）國內第三方民營綜合型檢測龍頭，現階段初步完成全國實驗室投資布局，并進行國際化初探，通過新建、并購等方式建立了 132 個實驗室，業務涵蓋生命科學、貿易保障、消費品、工業品四大板塊。

2）前期快速擴張致使公司運作效率較低，現進入調整、收獲階段。近 5 年業績增速不及營收，CAGR 分別為 19%、29%；平均 ROE 為 6.4%，相比國際檢測龍頭改善空間大。

第三方檢測具“GDP+”增長能力，中國市場成長性好，有望孕育國際龍頭

1）第三方檢測本質是覆蓋下游全行業、貫穿全產業鏈的服務活動，在質量管理、市場經濟及國際貿易中扮演重要角色。我們認為，未來經濟高質量增長、貿易全球化與服務外包趨勢將為第三方檢測提供“GDP+”增長動能。

2）對比歐美等成熟市場，我們認為，中國具備孕育成熟檢測市場與全球性檢測龍頭的基礎條件與發展前提。①市場容量大、產業轉型升級是催生大檢測市場的基礎條件；②機構改革、標準體系接軌國際、產業鏈完備等將加快中國檢測行業市場化、全球化、集中化，孕育出國際檢測龍頭。

四、行業需求景氣向上，擴產鞏固競爭優勢

日月股份(603218)

優質鑄件供應商， 風電鑄件需求向好。公司自成立以來始終專注于大型重工裝備鑄件的研發、生產及銷售，主要產品為風電鑄件和塑料機械鑄件。在搶裝背景下， 國內風電行業景氣度高企， 估計 2019 年國內風電新增裝機超過 25GW， 2020 年新增裝機超過 30GW。 2021 年國內風電行業步入平價時代，北方平價大基地項目已經批量涌現，僅內蒙地區 2019 年就涌現出超過 15GW 的平價或準平價項目； 受益于長葉片、高塔筒等方面的技術進步， 中東南部地區平價項目亦具有較大潛力。

風電鑄件供給剛性，公司競爭優勢明顯。風電鑄件屬于重資產、勞動密集型產業，涉及環保因素，新產能建設周期長，產能擴張難度相對較大，短期的供需關系主要受需求影響。 基于優秀的經營管理能力，公司在風電鑄件產能規模、生產成本、費用管控等方面均具有明顯的競爭優勢，也具有更強的擴張能力，通過持續擴張公司的競爭優勢有望進一步強化。

量利齊升可期， 步入成長快車道。鑄件毛坯方面，公司新日星年產 18 萬噸（一期 10 萬噸）海上裝備關鍵部件項目已經通過預驗收，后續二期 8萬噸項目也有望啟動建設， 2020 年毛坯產能有望超過 38 萬噸；精加工方面， IPO 募投 10 萬噸產能項目逐步投產，可轉債募投項目建設有望開啟。當前風電行業搶裝背景下，風電鑄件可能出現供不應求，而當前風電鑄件企業盈利狀態處于歷史較低水平，行業整體的盈利水平有望提升。公司未來有望通過產品結構優化、精加工產能擴大等方式提升盈利水平。