【趨勢研報】市場繼續尋底，注意左側低吸窗口

上證指數日線級別MACD指標運行于零軸下方，死叉后有拐頭向上跡象，綠色動能柱縮短。KDJ指標形成金叉，向上發散。均線來看，指數向上突破10日均線，上方受20日均線壓制，下方有支撐。量能不濟，預計指數后期仍有震蕩調整需求。今日帶來分享如下：

1、優質垃圾焚燒運營企業，產能加速釋放

2、家用器械龍頭 長期穩健發展

3、標考穩健升級，智慧教育蝶變

4、破而后立領航起，借力揚帆待東風

一、優質垃圾焚燒運營企業，產能加速釋放

旺能環境(002034)

17年資產置換主營變更為垃圾焚燒業務。17年公司資產置換，主營業務由印染業務轉變為垃圾焚燒業務。公司連續五年居全國固廢行業十強，控股股東為以環保固廢產業為主體，金融投資、時尚休閑產業為兩翼的綜合現代集團公司。

垃圾焚燒市場投運速度加快，長期仍有潛力。根據“十三五”規劃， 18-20年年均預計投產8.66萬噸/日， 較此前三年有望翻倍增長。且長期來看由于清運量5%增長，且2020年焚燒占比僅為54%，多數省份長期規劃目標為70%左右，長期來看仍有市場空間。從補貼政策方向來看，或為存量不受影響，新項目補貼轉移至處理費等方式。

公司為純運營公司，項目投運節奏加快。公司為難得的純固廢處理處置公司，且為稀缺的純運營標的，目前在手垃圾焚燒項目2.8萬噸/日，其中截至2018年底投運1.025萬噸/日，預計19-20年分別新增投運0.7、 0.41萬噸/日，項目投運節奏加快，同時公司有望通過流化床工藝改造（投運0.42萬噸/日）及設立檢修公司、采購公司等措施降本增效，挖掘運營效益。

二、家用器械龍頭 長期穩健發展

魚躍醫療(002223)

通過內生+外延促進公司全面系統競爭能力的提升。公司目前擁有產品品類達550多種，產品規格近兩萬個，覆蓋家庭醫療器械、醫院設備、臨床耗材與醫院消毒與感染控制等各個方面。公司收入從上市初的4億迅速擴張超40億，2018年至今公司家用+醫用兩大框架基本搭建完成，主要任務轉變為持續推進資源整合，進一步鞏固快速發展基石。

國內醫療器械發展空間廣闊，家用器械發展正當時。根據中國醫藥物資協會數據，中國醫療器械市場規模由2012年的1700億元增長至2018年的5304億元，年復增長率為20.88%。我們認為在穩定的醫療服務需求增長下，再疊加全球化趨勢+政策扶持利好，醫療器械行業有望持續高于藥品增速穩定發展。根據wind數據，2017年國內家用醫療器械市場規模為480億元，2010-2017年復增長率為18.22%。2016年我國醫院醫療器械市場規模為2690億元，2013-2016年復增長率為17.23%。

核心產品繼續龍頭優勢，新產品迅速放量。家用康復系列，血糖類產品目前是公司增長最快的品類，家用端逐漸替代進口產品。電子血壓計方面，公司是國內第一品牌，收入保持快速增長態勢。而醫用供氧和呼吸方面，醫用制氧機是公司的傳統優勢產品，市場占有率遠超競爭對手。而呼吸機迅速放量，發展空間值得期待。最后醫用臨床板塊，上械集團持續恢復性增長，而中優醫藥業績繼續快速增長，最后業績承諾年2019年也將順利達成。

三、標考穩健升級，智慧教育蝶變

佳發教育(300559)

公司是智慧標準化考場市場龍頭，依托“1平臺+4系統”，在第二輪標考建設中放量爬坡，18年及19Q1-Q3均實現顯著超高速增長。智慧教育業務依托廣大標考存量客戶，考教統籌和新高考產品迅速放量。核心競爭能力在于教育信息化軟件和市場渠道，深耕專業構筑護城河，成長快彈性高，估值具備比較優勢。首次覆蓋給予買入評級。

支撐評級的要點。標考為剛需市場，中期成長增速可達40%。作為標準化考場市場龍頭，當前市占率已超過50%。2018及19H1業績增速分別為69%和94%，顯著成長性驗證標考市場行業為硬性剛需。本輪建設將持續至2022年，經測算標考市場空間為130億，中期看標考業務業績增速有望達40%。

智慧教育帶動中期業績彈性近1.8倍。公司智慧教育業務策略采取聚焦信息化管道的差異化競爭路線，該市場空間高達230億。且智慧教育業務主要依托現有的標考市場存量客戶，若成功復制標考市場強大的執行力，考教統籌及新高考產品將有力放量，帶動中期業績彈性達近1.8倍。

四、破而后立領航起，借力揚帆待東風

重慶啤酒(600132)

歷經改革破而后立，經營指標領銜國內同行。重慶啤酒作為嘉士伯唯一在A股上市的控股企業，是集團整合資源參與中國市場競爭的重要平臺，自2013年控股后歷經多年大刀闊斧的改革調整（削減瓶型、關廠提效、產品替代升級），引領公司破而后立，資產減值盈利下滑等陣痛不再，經營效率不斷提升，當前各項經營指標（噸價超3700元/噸，毛利率40%，凈利率12%，ROE35%）領銜同行，成為國內啤酒標桿。

本地+國際品牌雙輪驅動，順應行業趨勢升級仍有空間。啤酒行業短期進入淡季，預計提價措施疊加成本趨穩下業績彈性有望顯現。中長期視角看國內啤酒企業產品高端化升級以及產能提效優化的發展路徑確定性強，行業大勢下重啤通過打造“本地強勢品牌+國際高端品牌”雙輪驅動強勢發力，中高端新品如醇國賓、重慶純生、特醇嘉士伯銷售積極，有望推動產品價格體系持續上移，公司噸價與集團仍有近40%差距，毛利率較全球啤酒巨頭低超10pcts，提升空間依然廣闊。

區域聚焦策略效果漸顯，臨近整合窗口期待再度起航。嘉士伯中國市場2019上半年收入增長19%，乃集團重要增長引擎，大城市戰略在中國成效顯著，重啤在策略指引下，聚焦重慶大本營及四川湖南兩地，深度滲透有望提升中高端市場份額，區域競爭力及話語權將不斷強化。2020年進入嘉士伯承諾資產注入窗口期，重啤在集團中國產能占比約45%，期待集團向公司輸送先進經營理念及優質資產，在更廣、更長維度上提升上市公司經營格局及實力，充分挖掘國內啤酒消費空間，創造長期價值回報。